Стратегия покрытых опционов пут заключается в продаже опциона пут против открытия короткой позиции в акциях, лежащих в основе опциона. Эта стратегия позволяет трейдерам, играющим на понижение, получать дополнительные прибыли. Она наилучшим образом работает на "медвежьем" или нейтральном рынке, в условиях, когда цена акций в основе опциона медленно снижается.
Размер прибыли продавца покрытого опциона пут зависит от способности опциона терять ценность к наступлению даты исполнения, так как в этом случае держателю опциона нет смысла его исполнять. Поэтому, хотя опцион, до даты исполнения которого осталось большее количество дней, предлагает более высокую премию, не рекомендуется продавать покрытые опционы пут, если до даты исполнения остается более 45 дней. Слишком большой временной промежуток до даты исполнения увеличивает шансы на то, что рыночная цена акций сместится к уровням, при которых покрытый опцион пут уже не сможет компенсировать потери по короткой позиции в акциях.
Чтобы понять механизм действия покрытого опциона пут, рассмотрим пример, когда инвестор открывает короткую позицию по 100 акциям XYZ текущая цена которых составляет 71,5, и продает против этой позиции октябрьский опцион пут со страйком 65 стоимостью 4 пункта. Максимальная прибыль будет получена, если акции XYZ упадут ниже 65. В этом случае держатель опциона, скорее всего, воспользуется правом продать 100 акций XYZ по цене исполнения, а продавец опциона может использовать 100 акций, которые он обязан купить по этой цене, чтобы покрыть короткую позицию в акциях. Продавцу достается опционная премия и прибыль, полученная за счет разницы между ценой акций в момент открытия по ним короткой позиции (71,5) и ценой исполнения (65). Его максимальное вознаграждение за продажу опциона равняется $400, а максимальное вознаграждение за операцию "короткой" продажи акций - $650. Совокупная максимальная прибыль от применения стратегии покрытого опциона пут достигает $1050.
Уровень безубыточности сделки с покрытым опционом пут рассчитывается путем сложения опционной премии и цены акций в основе опциона на момент открытия короткой позиции. В вышеприведенном примере этот уровень составляет 75,5. Максимальный риск не ограничен, поскольку акции могут подняться сколь угодно высоко над уровнем безубыточности. Очень важно, чтобы инвестор осознавал, что продажа покрытого опциона пут обеспечивает лишь ограниченную защиту его короткой позиции по акциям.
Чтобы извлечь прибыль из использования данного метода и оградить себя от потерь, инвестор должен внимательно отслеживать колебания рыночных цен, чтобы не пропустить момент прорыва выше уровня безубыточности. С целью получения представления о стратегиях выхода необходимо рассмотреть следующие четыре сценария.
1) Акции XYZ падают ниже цены исполнения опционного контракта (65). В этом случае держателю опциона становится выгодно его исполнить. Продавец опциона, согласно опционному контракту, покупает у держателя 100 акций XYZ по цене исполнения, покрывая первоначальную короткую позицию и извлекая из сделки максимальную прибыль в размере $1050.
2) Акции XYZ торгуются выше цены исполнения (65), но ниже цены открытия короткой позиции (71,5). В этом случае опцион истекает обесцененным, продавец сохраняет опционную премию и не несет потерь по короткой позиции в акциях. При желании он может разместить новый покрытый опцион пут, чтобы получить дополнительную прибыль по данной позиции.
3) Акции XYZ поднимаются выше цены открытия короткой позиции (71,5), но остаются ниже уровня безубыточности (75,5). В этом случае инвестор несет убытки по короткой позиции в акциях, но они компенсируются прибылью от продажи опциона. Пока цена акций находится ниже точки безубыточности, позиция в целом останется безубыточной или будет приносить небольшую прибыль.
4) Акции XYZ поднимаются выше уровня безубыточности (75,5). В этом случае продавец опциона использует премию от продажи обесценившегося опциона для частичного погашения убытков по короткой позиции в акциях. Участники рынка, открывающие короткие позиции в акциях, могут продавать покрытые опционы пут ежемесячно, чтобы увеличить прибыли и в какой-то степени снизить риск. Однако короткие продажи акций в любом случае являются рискованными, поскольку размер потерь в случае подъема акций выше уровня безубыточности теоретически неограничен. Кроме того, правила брокерских фирм в целях страхования от убытков часто требуют от продавцов покрытых опционов пут размещения крупных маржинальных депозитов.
Комментариев нет:
Отправить комментарий